本周 A 股仅 4 个交易日，AI 硬件是全市场失血最重的方向之一：9/24 单日全标的池收跌，通信设备、光通信、元器件位列全市场领跌板块。但把镜头拉近看三个层次：①当日普跌——长假避险+美联储加息预期共振的仓位行为；②全周分化——PCB 链（沪电 +0.45%、胜宏 +2.48%、深南 +2.60%）全周仍收红，前期涨幅相对温和+涨价逻辑硬；③量能信号——旭创 168.7 亿/新易盛 110.7 亿的单日成交说明多空分歧巨大但承接活跃，非单边出逃。
| 标的池 | 9/24 收盘 | 9/24 当日 | 全周（vs 9/18） | 9/24 成交 | 总市值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中际旭创 sz300308 | 895.86 | -2.89% | -3.30% | 168.7亿 | 1.055万亿 |
| 新易盛 sz300502 | 435.00 | -3.59% | -2.25% | 110.7亿 | — |
| 天孚通信 sz300394 | 267.93 | -2.71% | -5.88% | 59.4亿 | — |
| 沪电股份 sz002463 | 124.05 | -3.16% | +0.45% | 47.5亿 | — |
| 深南电路 sz002916 | 394.50 | -4.89% | +2.60% | 27.8亿 | — |
| 胜宏科技 sz300476 | 232.69 | -4.75% | +2.48% | 60.1亿 | — |
| 生益科技 sh600183 | 137.33 | -4.34% | -4.59% | 60.5亿 | — |
| 工业富联 sh601138 | 61.00 | -3.14% | -2.73% | 41.2亿 | — |
| 寒武纪 sh688256 | 1091.48 | -1.05% | -1.95% | 72.1亿 | — |
| 海光信息 sh688041 | 248.30 | -1.34% | +2.87% | 42.4亿 | — |
| 参照系：上证 3888.37（当日 -1.22%/全周 -0.60%）、深证成指 -2.34%/-2.37%、创业板指 -2.68%/-2.48%、科创50 -2.35%/-1.86%、北证50 -1.70%/+1.09%。 | |||||
行情来源：腾讯自选股 data_quote + 通达信 + 新浪财经三源交叉核对（2026-09-27 采集，9/24 收盘口径）；全周涨跌幅为公开复盘多源核对口径（9/24 vs 9/18）。中际旭创总市值/PE-TTM 38.65 来自通达信实时快照。
| 证据 | 细节 | 来源/日期 |
|---|---|---|
| 第27届光博会（CIOE） | 首日观众 101,741 人（+38%）；旭创/新易盛/光迅/剑桥/华工正源全系展出 1.6T，从样机展示升级为高速展区绝对主角，开启商业化元年 | 海豚投研/OFweek 9/21–22 |
| 新易盛互动平台 | 1.6T 已进入持续放量阶段，下半年出货节奏继续加快；800G+1.6T 为 2026 主要交付产品；提前锁物料+预付货款保障交付 | 9/21 互动易 |
| 中际旭创订单 | 几乎所有客户订单覆盖 2026 全年，部分客户已下到 2027，交付计划细化到月度；2027 年 1.6T 与 800G 订单需求较 2026 仍快速增长 | CIOE 披露+群益证券 9/23 |
| 2028 需求 | 重点客户已正式指引 2027 年订单，部分客户 2028 年需求已沟通，包含 2.4T、NPO | 群益证券 9/23 |
| 大摩 CIOE 调研 | 产业链对 2026/2027 需求判断继续偏强；样品之后实际出货越来越取决于供应链管理能力 | 9/22 转引 |
| 瓶颈 | 事实 | 含义 |
|---|---|---|
| 200G EML 芯片 | 单只 1.6T 模块需 8–16 颗；全球供需缺口稳定在 20–30%，Lumentum 管理层公开确认缺口 >30%；头部厂商提前一年锁定全年配额 | 利润向拥有芯片配额的龙头集中，二线拿不到料 |
| 先进制程 DSP | 中金研报：后续交付差异更多取决于关键物料保障，先进制程 DSP 可能成为最紧缺环节 | 交付能力=供应链管理能力的直接变现 |
| 其他紧缺 | 大功率 CW 激光器、200G PD、高精度透镜、磷化铟衬底均有缺口 | 光芯片占光模块成本比重持续上升 |
| 资本市场卡位 | 9/22 国调基金战略投资芯速联光电 B 轮（800G/1.6T 硅光芯片已量产）；一级市场常州熹联光芯 B5 轮、铌奥光电 B 轮（3.2T 光芯片）接连落地 | 国家队+产业资本直接投上游芯片，价值重分配方向明确 |
| 维度 | 数据 |
|---|---|
| 2026H1 业绩 | 营收 417.78 亿（+182.5%）；归母净利 136.51 亿（+241.7%）；扣非 130.92 亿（+229.3%） |
| Q2 单季 | 收入 222.81 亿（环比 +14%）；归母 79.17 亿（环比 +38%）；毛利率 46.42%（上游涨价背景下逆势 +0.36pct）；净利率 37.77% |
| 驱动 | 1.6T 高速产品放量 + 自研硅光渗透率提升；研发费用 11.53 亿（+97%），投向 NPO/XPO/硅光/3.2T 薄膜铌酸锂 |
| 群益盈利预测 | 2026–2028 净利 334.75 / 624.12 / 1023.04 亿（+210.0%/+86.4%/+63.9%），EPS 30.13/56.17/92.07 元，对应 2026–2028 P/E 31/17/10 倍 |
| NPO 逻辑 | 技术良率较好+上游 DSP 短缺+产业链结构稳定，行业近几个月对 NPO 确定性与速度进一步乐观；海内外头部客户已给出 NPO 订单指引；NPO 单价与毛利率显著高于同速率可插拔 |
2026H1 营收 209.10 亿（+100.34%）、归母净利 75.29 亿（+90.98%），光互联产品收入 208.83 亿、毛利率 48.46%（9/22 转引半年报口径）；已进入 1.6T 规模交付阶段，二季度出货量环比明显增加；泰国工厂二期扩产提速。LPO/NPO/CPO 多路线并行布局，6.4T NPO 方案已推出并推进客户验证。
| 路线 | 定位 | 关键进展 | 时间表 |
|---|---|---|---|
| 可插拔（800G/1.6T） | 当前出货主力 | 全面替代 400G；旭创 1.6T 硅光大规模出货 | 2026 全年放量 |
| NPO | 可插拔→CPO 的过渡路线，功耗降 30–40% | 华为发布全球首个 NPO 技术 4096 卡超节点；"超节点+集群"架构解决万卡集群通信开销占比超 40% 痛点，10 万卡集群 MFU 提升 2.75 倍；腾 960 芯片研发提速；旭创 OFC2026 首发 12.8T XPO、子公司展示 6.4T NPO 光引擎；新易盛/华工科技跟进 | 2026–2027 窗口期，明年下半年龙头率先受益（群益） |
| CPO | 终极形态，功耗降 50–60% | 光迅 3.2T 硅光单模 NPO 已在国内头部 CSP 完成系统验证 | 2026H2 小规模量产、2027–2028 爬坡 |
来源：国新证券通信周报（9/21，华为全联接 2026 专题）、群益证券 9/23、海豚投研/OFweek 9/22。产业共识：可插拔/NPO/CPO 长期共存而非互相替代。
| 信号 | 数据 | 解读 |
|---|---|---|
| 融资净买入（周） | 中际旭创 +58.95 亿、新易盛 +14.43 亿、天孚通信 +12.12 亿 | 杠杆资金在下跌周逆势加仓光模块三剑客，押注节后修复 |
| 主力资金（全市场） | 全周净流出 1271 亿，通信设备/光通信为失血重灾区 | 机构季末考核+长假避险的仓位行为，与产业景气无关 |
| 旭创基金持仓 | 主动偏股基金持股比例 12.05%（环比 +0.14pct），持有基金数 1800 家（+528 家） | 公募配置度仍在上行（NeoData 9/27） |
| 新易盛基金持仓 | 持股比例 17.65%（+0.37pct），持股数环比 +6837 万股 | 加仓幅度显著 |
融资数据：东方财富 9/22 转引；基金持仓：NeoData ratings（2026-09-27）。
| 标的 | 9/24 收盘 | 机构综合目标价 | 空间 | 2026E 净利（亿） | 2026E 同比 | 2026E PE | 2027E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 胜宏科技 | 232.69 | 496.33 | +113.3% | 80.99 | +87.8% | 28.2 | 16.1 |
| 中际旭创 | 895.86 | 1427.87 | +59.4% | 340.80 | +215.6% | 31.0 | 15.0 |
| 工业富联 | 61.00 | 92.32 | +51.3% | 617.05 | +74.9% | 19.6 | 14.3 |
| 生益科技 | 137.33 | 202.08 | +47.2% | 73.88 | +121.6% | 45.2 | 28.7 |
| 新易盛 | 435.00 | 606.68 | +39.5% | 208.58 | +118.8% | 29.1 | 15.9 |
| 沪电股份 | 124.05 | 153.28 | +23.6% | 67.49 | +76.6% | 35.4 | 21.8 |
| 深南电路 | 394.50 | 449.04 | +13.8% | 58.39 | +78.2% | 46.0 | 31.1 |
| 天孚通信 | 267.93 | 289.98 | +8.2% | 35.73 | +77.1% | 81.8 | 49.2 |
| 寒武纪 | 1091.48 | 未取到 | — | 未取到 | — | — | — |
| 海光信息 | 248.30 | 未取到 | — | 未取到 | — | — | — |
来源：NeoData ratings（2026-09-27）。寒武纪/海光该数据源未返回一致预期字段，如实标注"未取到"；目标价与空间为机构综合口径（覆盖机构数：旭创 49 家、沪电 46 家、工业富联 44 家、天孚 39 家、深南 39 家、生益 34 家、胜宏 34 家、新易盛 32 家），不代表本账号观点。
| 机构/日期 | 标的/行业 | 核心观点 |
|---|---|---|
| 群益证券(香港) 9/23 | 中际旭创 | 维持"买进"；NPO 技术快速发展、预计成为未来数年主要增长引擎；2026–2028 净利 334.75/624.12/1023.04 亿；行业供不应求+上游物料提前锁定，业绩确定性高 |
| 光大证券 9/27 | 电子行业周观点 | 本周线索=算力需求扩张+部分元件供需趋紧：算力芯片/存储带动封测；高容量 MLCC 供需约束支撑价格；PCB 材料涨价改变上下游利润分配，关注有议价能力的材料商与可传导成本的 PCB 企业 |
| 光大证券 9/27 | 高端制造 | 北美五大云厂商 26–27 年资本开支预计高增；AI 链关注液冷（汉钟精机）、AI PCB 设备（大族数控）、PCB 钻针（鼎泰高科） |
| 国新证券 9/21 | 通信行业周报 | 华为全联接"超节点+集群"战略：光互联向近封装光学（NPO）加速演进，在制程受限背景下以系统工程代偿单点差距；通信 PE-TTM 31.81 倍（43.14% 分位），建议谨慎乐观 |
| 中金公司 9/24 | 中美科技股票 | AI 产业趋势未逆转，模型调用量与资本开支快速增长；当前调整来自加息预期/融资压力/情绪扰动；整体估值、累计涨幅、企业杠杆明显低于 2000 年科网泡沫，回调提供增配机会 |
| 创元期货 9/24 | 大盘节奏 | 美 10 月加息概率升至 69.7%、高利率压制风险资产；A 股 3850–3990 区间震荡，节前资金入场意愿不足，先看 3880 支撑 |
来源：恒生聚源 MCP 研报库（FinancialResearchReport）2026-09-27 检索 + WebSearch 交叉核对（东方财富/OFweek/海豚投研/上证报），均已标注机构与日期。
三重约束：①利率——10Y 美债 5.17% 创 19 年新高，10 月加息概率 69.7%，科创50 2026E PE 180.9 倍（NeoData）对利率高度敏感；②日历——节前仅剩 9/28–9/30 三个交易日，长假避险资金离场惯性仍在；③筹码——本周高位科技方向集中兑现、主力全周净流出 1271 亿。对冲力量：①产业订单能见度到 2027–2028；②一致预期未下修、目标价空间普遍 40%+；③融资盘逆势加仓+公募持仓上行；④中金"短而浅"判断与 9/24 PMI 后加息概率上行的分歧，若 10 月 FOMC 偏鸽则直接触发修复。
数据源清单：①行情——腾讯自选股 data_quote + 通达信 tdx_quotes + 新浪财经接口三源交叉核对（2026-09-27 采集，9/24 收盘口径）；②一致预期/目标价/基金持仓——NeoData ratings & index_forecast（2026-09-27）；③卖方研报——恒生聚源 FinancialResearchReport（群益证券 9/23、国新证券 9/21、光大证券 9/27、中金公司 9/24、创元期货 9/24）；④产业事件——WebSearch 交叉核对（第27届CIOE、新易盛互动易 9/21、东方财富 9/22、OFweek、海豚投研）。周日为非交易日，所有行情为最近交易日（9/24）口径。
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