本周 A 股只有 3 个交易日（9/28、9/29、9/30），节后 10/8 复市。节奏极清晰：9/28 断崖（上证 -1.67%、创业板 -4.53%、科创50 -4.06%）→ 9/29 反抽（上证 +0.18%、创业板 +0.09%）→ 9/30 分化收官（上证 +0.31% 靠权重，科创50 再跌 -2.51%）。全周看，A股是「指数小跌、硬件深跌」的典型结构：上证仅 -1.19%，但 AI 硬件标的池 10 股全线收绿，跌幅集中在光模块与 PCB 龙头。
| 标的池 | 9/30 收盘 | 9/30 当日 | 本周（vs 9/24） | 9/28 单日 | 9/30 成交额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中际旭创 sz300308 | 808.44 | -0.56% | -9.76% | -9.03% | 128.48亿 |
| 新易盛 sz300502 | 389.00 | -0.99% | -10.57% | -8.11% | 96.04亿 |
| 天孚通信 sz300394 | 260.77 | +1.87% | -2.67% | -8.63% | 77.08亿 |
| 沪电股份 sz002463 | 115.93 | -2.64% | -6.55% | -5.52% | 35.31亿 |
| 深南电路 sz002916 | 373.01 | -0.69% | -5.45% | -5.96% | 20.24亿 |
| 胜宏科技 sz300476 | 210.30 | -2.98% | -9.62% | -8.25% | 41.32亿 |
| 生益科技 sh600183 | 129.96 | -2.27% | -5.37% | -3.92% | 46.13亿 |
| 工业富联 sh601138 | 58.20 | -0.38% | -4.59% | -3.41% | 30.35亿 |
| 寒武纪 sh688256 | 1009.01 | -3.54% | -7.55% | -6.55% | 86.92亿 |
| 海光信息 sh688041 | 226.80 | -3.85% | -8.66% | -3.14% | 40.57亿 |
| 参照系：上证 3842.19（当日 +0.31% / 本周 -1.19%）、深证成指 12887.62（-0.11% / -3.22%）、创业板指 3135.28（-0.23% / -4.67%）、科创50 1530.01（-2.51% / -5.66%）、北证50 1039.61（+0.70% / 周度基准未取到）。 | |||||
行情来源：新浪财经实时行情接口 + 腾讯前复权日K，2026-10-04 采集（9/30 收盘口径）；周涨跌幅 = 9/30 收盘 / 9/24 收盘 - 1（9/25 中秋休市）。成交额为 9/30 全天口径。
三个值得记录的盘面细节：
① 资金不是离场，是换手。中际旭创 9/28 单日成交 174.56 亿元、居全 A 第一（当日盘中一度 -8.74%），9/29 旭创与新易盛主力资金单日净流入双双超 10 亿元；9/30 旭创成交仍有 128.48 亿元。极端放量+次日回流，是分歧而非出逃的典型特征。
② 9/30 是「权重护指数、科技杀估值」的收官结构。上证收 +0.31% 靠权重支撑，科创50 却跌 -2.51%；芯片概念单日主力净流出 196 亿元、半导体行业 -2.99%，而医药生物链（生物制品 +4.18%、医疗服务 +3.86%）成为当日唯一三维共振方向。资金在节前完成了从「高位科技」向「低位医药+地产链」的高低切。
③ 三季度收官数据提示了基数。创业板指 Q3 -27.8%、科创50 Q3 -30.7%，均为单季历史最大跌幅——这意味着 10 月面对的是「极低季度基数 + 极高三季报预期」的组合，业绩兑现的容错空间被压缩。
| 事件 | 细节（来源/日期） | 对AI硬件的含义 |
|---|---|---|
| 美国 9 月非农 | 仅 +2.9 万（预期 9 万）、失业率升至 4.2%，前两月合计下修 6 万（BLS/路透，10/2） | 10 月加息概率从约 64% 骤降至约 15% → 全球长久期成长股估值压力阶段性缓解 |
| 美股 10/2 收盘 | 道指 51176.96（+0.49%）、标普 7722.72（+0.73%）、纳指 27190.86（+1.19%，盘中创历史新高）、费半 +2.40%（Wind/新浪，10/3） | 风险偏好回升，AI 硬件是 10/1–10/2 两天的最强板块之一 |
| 10/1 美股板块 | 光通信大涨：COHERENT +10.94%、CREDO +7.90%、LUMENTUM +7.67%、康宁 +4.38%；存储普涨：SK海力士 +5.08%、美光 +3.03%（中国经营报/腾讯，10/2） | 光通信+存储海外同步走强，指向「同一个供需逻辑」而非个股事件 |
| 英伟达回购与新品 | 追加 1500 亿美元回购（总授权 2350 亿美元，史上最大）；DGX SPARK 64GB 本月起发售、起售价 4999 美元、10/23 起正式发售（新浪财经，10/3） | 龙头现金流与需求可见度仍在强化 |
| 利率与大宗 | 美 10Y 5.27%（10/3）；布伦特 102.25、WTI 91.11（-1.9%）；COMEX 金 4172.10（-0.72%，周跌 3.45%）（新华社/Wind，10/3） | 高利率仍压制高估值，但油价回落边际缓和通胀预期 |
| 事项 | 要点（来源/日期） | 定性 |
|---|---|---|
| 参议员光模块法案（本周冲击源） | 9/25，共和党 Cornyn、McCormick 与民主党 Gallego、Fetterman 共同提出《保护国家安全系统免受中国光收发器威胁法案》，拟禁止联邦政府国安系统使用中国制光收发器，直接点名中际旭创、新易盛；设 5 年过渡期；商务部长/国防部长可扩充名单（路透/工商时报，9/28） | 利空（估值/政治风险），非当期盈利 |
| 花旗的量化判断 | 法案目前仅针对国家安全系统（NSS）采购，对两家公司短期直接盈利影响有限；NSS 相关采购仅占光模块市场极小部分；两家核心增长引擎不在法案直接作用范围；且立法尚需两院通过+总统签署，落地时间与范围均不确定（MoneyDJ，9/29–30） | 利空幅度受限 |
| 产业界反对与替代可行性 | ITIC 8 月曾致函 FCC 反对将光模块列入黑名单；ITIF 报告称 Coherent 与 Lumentum 目前产能规模不足以完全取代中国供应商（自由财经/Yahoo，9/27–28） | 约束条件客观存在 |
| FCC 最终规则（背景） | 9/11《防范通信供应链国家安全威胁》最终规则在联邦公报刊出——中际旭创、新易盛、东山精密、天孚通信等未被直接纳入限制名单，但保留「原产地看主板贴装地、实体看注册地」的双重框架（智脑时代/公开报道） | 中性偏缓 |
| 韩国在华存储产能被点名 | 9/28 美众院中国委员会主席 Moolenaar 致信国务卿鲁比奥，点出三星西安（NAND）与 SK海力士无锡、大连（DRAM/NAND）为「CCP 杠杆」；要求国务院 10/31 前简报。背景：BIS 已于 2025-12-31 撤销两家在华工厂 VEU 资格，2026 年度改为逐批许可（From Inside Asia/观察者网，9/28–30） | 存储供给扰动风险（中期） |
| 对华 AI 芯片许可（背景） | BIS 2026-01-15 最终规则：H200/MI325X（TPP<21000、DRAM 带宽<6500GB/s）对华按个案审查；H100/B200 仍推定拒绝；再出口/境内转移一律推定拒绝；9 项条件含「对华 TPP 出货不得超过对美的 50%」（91 FR 1684） | 国产替代的长期推力 |
| 远程算力与执法 | 美方拟限制中企远程调用第三国（泰/新/马）先进 AI 算力（9 月草案）；Super Micro 联合创始人 Wally Liaw 被诉走私英伟达服务器；BIS 对应用材料 2.52 亿美元和解（今年 2 月，半导体行业史上最大出口管制和解之一）（Straight Times/相关报道，10/2） | 监管趋严 |
| 中美关系锚点 | 9 月华盛顿元首峰会：贸易休战延至 2027-01-10、设 AI 风险双边对话机制；但「先进美芯片不在谈判范围」（Greer）；11/10 为关税休战与中方稀土管制暂停的双重到期日 | 阶段性缓和，有保质期 |
| 政策/事件 | 要点 | 受益环节 |
|---|---|---|
| 央行 PSL 降息 + 再贷款扩容 | 一年期 PSL 利率 1.75% → 1.5%（降 25bp）；科技创新/支农支小再贷款合计扩容 7000 亿；「六张网」正式纳入 PSL 支持范围，算力网被明确列为重点方向（央行，9/29–30） | 智算中心、国产算力集群 |
| 八部门金融支持 | 明确信贷、债券、股权三类工具支持「AI+软件」、算力布局、智算云（央行等八部门，9 月底） | IDC、服务器、液冷、电源 |
| 华为昇腾 950 智算集群商用 | 9/30 起面向国内客户商用（东方财富财富号，9/30） | 国产算力链 |
| 9 月制造业 PMI | 50.1%（+0.3pct）重返扩张；高技术制造业 52.5%、生产 51.7%、新订单 50.5%（统计局，9/30） | 制造业景气边际改善 |
| 中国关键矿产反制 | 对铟、磷化铟实施出口管制后，6 英寸磷化铟衬底价格上涨约 250%（行业与媒体测算）——这是光芯片环节成本与国产替代逻辑的双重变量 | 国产 InP 衬底（云南锗业等） |
| 证据 | 细节（来源/日期） |
|---|---|
| 中际旭创订单（管理层口径） | 「几乎所有客户都已经下达了 2027 年订单」——强调「这已经不是一般性的指引，而是真实订单，订单已严格规定每个月需要交付多少产品」；部分重点客户已提供 2028 年新产品具体需求指引，需求强劲且金额庞大；2027 年将出现 2.4T、NPO 等新产品（电话会/腾讯自选股资讯） |
| 新易盛订单 | Q3、Q4 及 2027 年订单能见度清晰；成都、泰国双基地持续扩产保交付；1.6T 已进入持续放量阶段 |
| 摩根士丹利（ECOC 2026 纪要） | 大多数元器件与系统供应商未来 12–18 个月的产能已经售罄 |
| 高盛（9 月，光模块市场规模上修） | 2026/2027/2028 年全球光模块市场规模 680 / 1310 / 1480 亿美元，较此前预测上调 33% / 81% / 115%；1.6T 出货量由 2026 年 3283 万只增至 2027 年 7136 万只（+117%） |
| 英伟达平台节奏 | 已向客户交付首批 Rubin 样品，按计划 26H2 量产出货；上调 Blackwell+Rubin 合计 5000 亿美元收入指引；GB300 AI 服务器机柜今年预计出货 5.5 万台（+129%）；Vera Rubin 200 明年 Q4 出货；800VDC 时间轴为 2026Q3 Power Rack 就绪、Q4 开始上量，2026 年 Rubin 机柜出货预计 7000 台（当前美国已出货约 2000 台），2027 年 800V Power Rack 约 12750 台（+17 倍）（同花顺/券商研报，9/29） |
| 云厂与主权资本 | 博通华尔街银团启动 600 亿美元AI 芯片融资（A 类 420 亿高级担保 + 黑石牵头 B 类 180 亿次级），受益方含 Anthropic；此前 8 月英伟达联合六大金融机构拟撬动 超 5000 亿美元投入 AI（新浪财经/智通财经，10/2） |
| 瓶颈环节 | 最新事实 | 量化缺口 |
|---|---|---|
| 存储（DRAM/NAND） | TrendForce（10/1）：4Q26 常规 DRAM 合约价环比 +10~15%，含 HBM 整体 DRAM +15~20%，NAND +15~20%；企业级 SSD 为唯一涨幅加速品类；2026 年 bit 需求 +80% YoY；2027 年 PC 内存产能占比将进一步下降（TrendForce/Memory 报道，10/1–2） | 供不应求延续至 2027 |
| 200G EML 光芯片 | DR 版本 13–17 美元、FR 版本 20–25 美元；2026 年全球需求约 1.5 亿颗；Lumentum、Coherent、博通占高端产能约 90%，订单排至 2027 年底；磷化铟衬底 AXT 与住友占近 80%（LightCounting/华福证券，9/27–10 月） | 整体缺口 25~30%，高端型号达 70% |
| 1.6T DSP 电芯片 | 野村 AI 专家电话会：2026 年 1.6T DSP 需求 >2000 万颗，受 3nm 产能与良率限制实际出货 1600–1700 万颗；3nm 产能要到 2027 年下半年才显著增加；2027 年需求 6000–7000 万颗 vs 供给 4000–5000 万颗（野村，9 月底–10 月） | 2026 缺口 300~400 万颗，2027 缺口扩大 |
| HVLP4 铜箔 | Rubin 约 300–400 吨/月、AWS 约 800–850 吨/月、Meta MTIA 200 吨/月、AMD MI450 100–200 吨/月、800G 交换机 400 吨/月，合计 1200–1300 吨/月；主要 CCL 厂（台光电、生益科技等）积极导入新供应体系（福邦投顾，Q4 产业报告） | 2026 缺口 27%（下修）、2027 年 17%（上修） |
| 光模块成本结构 | 光芯片占光模块总成本比重已升至 30~60%，随 800G/1.6T/3.2T 迭代有望超过 70%；1.6T 模块激光器价值量：硅光方案约 15–20 美元 vs EML 方案约 160 美元（8 倍差距）（华福证券/高盛） | 利润向芯片、材料环节迁移 |
| 扩产动作（供给端回应） | Coherent 德州 Sherman 6 英寸 InP 产线扩建获美商务部 5000 万美元资助；JX Advanced Metals 拟投 1200 亿日元把 InP 衬底产能提升 7–10 倍；博通 InP 工厂 EML/CW/VCSEL 产能同比扩张 3 倍以上；东山精密索尔思常州光芯片与模块项目追加至 17 亿美元；三安光电 InP 外延 6000 片/月；云南锗业 InP 产线扩建至 45 万片/年 | 产能释放集中在 2027–2028 |
PCB 是本轮「涨价传导」最完整的环节。上半年铜价、电子布、覆铜板持续涨价而板厂受长单锁定无法传导，形成「覆铜板利润增速远高于板厂」的错配；三季度这一局面发生根本性转变：招商证券调研显示，PCB 环节顺价机制已全面打通，中小厂商自 5 月起逐月提价、已完成 4–5 轮涨价，定价模式升级为按出货时点市场即期现货 CCL 价格定价，三季度多数中小 PCB 厂商净利率已修复至历史高点约 10%。产业链数据：46 家 PCB 上市公司 2026H1 合计营收 1631 亿元（+32.3%）、归母净利 189 亿元（+54.6%），利润增速为营收增速的 1.7 倍。价值量视角：普通服务器单台 PCB 约 320 美元 → AI 服务器约 705 美元 → 英伟达 Rubin 平台单芯片可达 1521 美元（约 9 倍提升），且高端 PCB 与 FC-BGA 载板客户认证与良率爬坡需 12–18 个月、扩产周期约 1.5 年，供需紧平衡预计延续到 2028 年。
| 方向 | 最新进展（来源/日期） | 节奏判断 |
|---|---|---|
| 华为 NPO（Hi-ONE） | 昇腾 960 超节点搭载自研 NPO 光引擎 Hi-ONE：用 5500 个光引擎替代原本需要的 4.8 万颗 800G 光模块，功耗降低超 550 千瓦；UnifiedBus 物理层采用该模块，支持 7.2T 带宽，主芯片至光引擎距离仅 5 厘米；徐直军判断「未来两至三年内无其他厂商可复制同类产品」（华为全联接大会/DoNews，9/17、9/30） | 已进入规模部署 |
| 腾讯云 NPO | 预计 2026 年 Q4 部署 512 卡 NPO 超节点，并呼吁国内外统一 NPO 行业标准（WAIC/公开报道） | Q4 落地 |
| 国产 NPO 阵营 | 光迅科技全球首款 3.2T 硅光单模 NPO 已在头部云服务商完成验证；华工正源与阿里云联合开发的 3.2T NPO 功耗降低 50% 以上；华为联合中国移动研究院、百度、京东云等 20 余家产业链伙伴发起国内首个 NPO 光互连 MSA 多源协议 | 标准先行 |
| 海外节奏（更冷静） | Astera Labs：NPO 机会 2027 年率先放量、主要 CPO 部署偏 2028 年；台厂嘉泽 NPO Socket 已达可量产状态、嘉基规划 2027H2 小量出货/2028 放量；博通 CEO 陈福阳：「我们还没完全到那一步」，定制 XPU 客户 2028 年前大概率仍可用直连铜缆；业界判断未来至少三年「光铜并进」仍是主流（MoneyDJ/UDN，10/2） | NPO 窗口 2026Q4–2028 |
| 市场规模与硅光 | 集邦：2025 年全球 NPO+CPO 市场约 1 亿美元，2030 年预计突破 390 亿美元；LightCounting 判断 2026 年为「硅光之年」，硅光模块销售额将首次超过光模块市场的一半（2018 年 10%、2024 年 33%） | 技术路线分叉 |
| 行业会议（即将召开） | OCP Global Summit 2026：10 月 12–15 日·美国圣何塞，主题「Scaling Innovation for the AI Era」，设「Revolutionizing AI Scale Up with Pluggable NPO」专题 workshop；OIF 将于 10/13 举办光互连半日 workshop（448G 电接口、NPO/CPO/RTLR 光学集成路径、多厂商互操作）（Ciena/Astera Labs/OIF 官网，10 月） | 节后第一周的关键催化窗口 |
| 公司 | 已知业绩（2026H1） | 订单/产能 | Q3 机构预期 |
|---|---|---|---|
| 中际旭创 sz300308 | 营收 417.78 亿（+182%）、归母净利 136.51 亿（+241.7%）；1.6T 硅光模块规模放量，毛利率提升 6.63pct 至 46.59% | 几乎所有客户订单覆盖 2026 全年、部分已下到 2027 且细化到月度；部分重点客户已给 2028 年需求指引（含 2.4T、NPO） | Q3 营收环比约 +30%（机构预期） |
| 新易盛 sz300502 | 营收 209.10 亿（+100.34%）、归母净利 75.29 亿（+90.98%）；光互联产品毛利率 48.46% | 1.6T 持续放量，Q3/Q4 节奏加快；成都、泰国双基地扩产；Q3、Q4 及 2027 年订单能见度清晰 | Q3 营收环比约 +50%（机构预期） |
| 天孚通信 sz300394 | 光器件平台型供应商，1.6T 光引擎与无源器件同步受益 | 产能配套上游光引擎 | Q3 净利预计 10 亿元以上（机构预期） |
本周对光模块龙头的分歧集中在两处：①政策风险——参议员法案点名，但花旗认为 NSS 采购占比极小、短期盈利影响有限，真正风险是「部分涉国防/政府业务的美企客户为规避监管主动取消订单」；②估值容错——中际旭创 9/28 盘中一度 -8.74%、成交 174.56 亿居全 A 第一，说明高位筹码对任何风吹草动的敏感度已被放大。据传高盛恢复覆盖中际旭创、A 股目标价 2645 元 / H 股 3267 港元（该数字目前仅为微博转述，未见正式报告原文，不作决策依据）。
| 公司 | Q3 机构预期（净利） | 逻辑 |
|---|---|---|
| 沪电股份 sz002463 | 约 20 亿 | AI 服务器高多层板主力供应商，顺价传导+稼动率满载 |
| 胜宏科技 sz300476 | 约 20 亿 | 英伟达 OAM 板核心供应商 |
| 深南电路 sz002916 | 约 17.5 亿 | 高多层+封装基板双轮 |
| 景旺电子 | 约 8–10 亿 | 中高阶向高多层/HDI 迁移 |
| 生益科技 sh600183 | —（覆铜板顺价弹性） | M8 级铜箔基材与 PTFE 高频材料进入 AI 服务器主供应链；HVLP4 铜箔导入新供应体系 |
| 仕佳光子 sh688313 | 净利约 3–3.5 亿（环比 +50~75%） | 光纤/光芯片环节弹性最大 |
| 公司 | 业绩事实 | 前瞻 |
|---|---|---|
| 寒武纪 sh688256 | 2026H1 营收 59.96 亿（+108.13%）、归母净利 23.11 亿（+122.61%）；2025 全年营收 64.97 亿、首次全年扭亏；公司在互动平台确认大模型驱动的智能计算需求持续攀升（9/30） | 分析师一致预期 2026 全年营收约 178.8 亿、2027 年约 337.5 亿 |
| 海光信息 sh688041 | 2026H1 营收 50.65 亿；2026Q3 业绩会预计 10/20 召开 | 2026Q3 一致预期营收 60.79 亿、EPS 约 0.56 元 |
| 板块总量（基数参考） | 科创板集成电路公司 2026H1 合计营收 3831 亿元（+107%）、归母净利 1143 亿元（+1020%）；长鑫科技 H1 营收 1503 亿元（+874%）、净利 776 亿元 | 极高基数已形成 |
工业富联（sh601138）9/30 收 58.20 元（本周 -4.59%），跌幅在标的池中相对温和。GB300 机柜全年 5.5 万台（+129%）、Vera Rubin 200 明年 Q4 出货，整机与机柜环节的「订单可迁移性」是溢价的来源；800V 电源架构下 Power Rack 单机柜价值约 280 万元、毛利率 >40%，供应商为台达、伊顿、Vertiv、比亚迪电子、光宝、麦格米特、施耐德——这条链是「卖铲人」逻辑中确定性较高、A 股映射最清晰的分支之一。
| 类型 | 主体 | 动态 |
|---|---|---|
| 上市公司 （扩产/融资） | 东山精密 | 索尔思常州光芯片与模块扩建项目追加至 17 亿美元 |
| 源杰科技 sh688498 | 投资约 12.51 亿元建设二期研发生产基地；「50G 光芯片产业化项目」投资从 1.29 亿元提至 7.57 亿元；70mW CW 激光器大批量交付、100mW 批量交付、200G EML 客户验证末期、预计 2026 年底量产，CW 激光器锁单至 2028 年 | |
| 三安光电 | InP 外延产能 6000 片/月，可量产 400G/800G/1.6T 光芯片 | |
| 云南锗业 | InP 产线扩建至 45 万片/年 | |
| 中际旭创 | 拟 10 派 12 元分红；长江证券预计 2026–2028 归母净利 318 亿元+ | |
| 一级市场 （资本卡位） | 芯速联光电 | 国调基金完成战略投资（800G/1.6T 硅光芯片已量产） |
| 常州熹联光芯 | 完成数亿元 B5 轮 | |
| 铌奥光电 | 完成数亿元 B 轮（3.2T 光芯片），高瓴创投、云锋基金参与 | |
| 非上市公司 （需求侧资本） | Anthropic | 博通华尔街银团为其及同类公司筹集 600 亿美元芯片融资；市场消息称计划 11 月 IPO（估值区间报道不一，未交叉验证，不作为决策依据） |
| 英伟达 | 联合黑石等六大金融机构拟撬动 超 5000 亿美元投入 AI（含帮客户融资买卡）；追加 1500 亿美元回购 | |
| 华为 | 昇腾中国市占率超英伟达（华为口径 50% vs 8%）；Peerium 架构 + UnifiedBus（机架间带宽 800GB/s vs NVL72 的 0.2TB/s、协议转换延迟约 150ns）；Atlas 950 SuperPoD 测试中、25.6 万卡 SuperCluster 部署中；昇腾 950PR 推理已推向市场、950DT 训练 2026 年底–2027 年初规模供应；徐直军：瓶颈在光模块与存储，全球供需平衡预计 2029 年左右 | |
| DeepSeek | 发布多项软件工具，协助其他 AI 实验室更顺畅迁移至昇腾芯片生态 |
本周最值得记录的现象是「产业逻辑同源、资产价格反向」。9/25–10/2 美股 AI 硬件全面上涨，A 股 AI 硬件全面下跌：
| 美股标的 | 10/2 收盘 | 10/2 当日 | 本周（vs 9/25） | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| Lumentum (LITE) | 1085.42 | +3.79% | +15.27% | Bernstein 9/30 首覆 Outperform/目标价 1220；Citi 目标价 1400（全街最高） |
| Coherent (COHR) | 337.04 | +5.59% | +13.93% | Bernstein 首覆 Outperform/目标价 350；英伟达 3 月投资 20 亿美元+多年供货协议 |
| Applied Materials (AMAT) | 540.04 | — | +11.35% | 10/1 +3.50%、10/2 半导体设备普涨 |
| Fabrinet (FN) | 463.69 | — | +11.09% | 光模块代工，需求传导的「晴雨表」 |
| Lam Research (LRCX) | 347.49 | — | +10.24% | 10/1 +3.53% |
| Ciena (CIEN) | 391.34 | — | +9.65% | Bernstein 首覆 Outperform |
| TSMC (TSM) | 472.78 | +2.96% | +4.92% | 先进制程产能瓶颈的直接受益方 |
| NVIDIA (NVDA) | 233.95 | +1.34% | +3.95% | 10/2 盘中创历史新高 237.87；追加 1500 亿回购 |
| Marvell (MRVL) | 272.29 | +1.57% | +3.95% | 10/1 +1.46% |
| Credo (CRDO) | 218.64 | — | +3.64% | 10/1 +7.90% |
| Broadcom (AVGO) | 355.14 | +3.35% | +0.66% | 600 亿美元 AI 芯片融资启动 |
| AMD | 633.91 | +2.95% | +0.52% | — |
| Arista (ANET) | 207.35 | +1.40% | +0.39% | Bernstein 首覆 Outperform |
| Dell (DELL) | 562.52 | +3.84% | -0.07% | AI 服务器整机 |
| Vertiv (VRT) | 252.18 | — | -0.43% | 液冷/电源，800V 架构受益 |
| Micron (MU) | 1074.89 | -2.05% | -0.68% | 10/1 +3.03% 后回落 |
| 指数参照：10/2 道指 51176.96（+0.49%）、标普 7722.72（+0.73%）、纳指 27190.86（+1.19%，盘中历史新高）、费城半导体指数 +2.40%；10/1 费半 +1.59%。行情来源：新浪美股日K接口，2026-10-04 采集。 | ||||
| 机构 | 观点/评级 | 日期 |
|---|---|---|
| 高盛 | 全球光模块市场规模 2026/27/28 年上修至 680/1310/1480 亿美元（+33%/81%/115%）；1.6T 出货 2026 年 3283 万只→2027 年 7136 万只；把中际旭创 2028 年约 17% 收入归入 scale-up（NPO/CPO/光引擎/光交换）业务；据传恢复覆盖中际旭创并给出 A 股 2645 元目标价（转述，未见报告原文） | 9 月 / 9/30 |
| 花旗 | 参议员光模块法案目前仅针对国家国安系统（NSS）采购，对中际旭创、新易盛短期直接盈利影响有限；核心增长引擎不在法案作用范围；但政策风险需持续关注。另上调 Lumentum 目标价至 1400 美元 | 9/28–30 |
| Bernstein | 首次覆盖光通信与网络设备：Lumentum（Outperform，目标价 1220 美元）、Coherent（Outperform，350 美元）、Ciena、Arista 均为 Outperform，定性为「AI 基础设施结构性赢家」 | 9/30 |
| 摩根士丹利 | ECOC 2026 纪要：大多数元器件与系统供应商未来 12–18 个月产能已售罄 | 9 月 |
| 野村 | 2026 年 1.6T DSP 需求>2000 万颗、实际出货 1600–1700 万颗，缺口 300–400 万颗；3nm 产能 2027H2 才显著增加；2027 年缺口扩大 | 9 月底–10 月 |
| 华福证券 | 光芯片占光模块成本已升至 30–60%、迭代后有望超 70%；200G EML 全球缺口 25–30%、高端达 70%；利润正从模块组装向光芯片迁移 | 9 月底–10 月 |
| 招商证券 | PCB 顺价机制全面打通，中小厂商已完成 4–5 轮涨价、Q3 多数中小 PCB 厂商净利率修复至历史高点约 10% | 9 月底 |
| 中信证券 | 三季报为年内最后进攻窗口；建议科技板块内部向「量价齐升」核心资产调仓（光通信、PCB、MLCC、燃气轮机、晶圆制造）；避免「宏大叙事」，以震荡市思维应对 | 9/30 |
| 国信证券 | 科技第二波反弹窗口开启，四季度行情可期；反弹高度取决于油价中枢下移与 AI 产业景气验证 | 9/30 |
| 国投证券 | 真正大反弹待 10 月下旬–11 月业绩驱动确认；四季度 AI 行情为年内胜负手 | 9/30 |
| 中金公司 | 关注三条主线：三季报增速环比改善（含受益 AI 高景气的科技硬件）、科技成长（光通信、PCB 高景气确定性强；半导体与算力需关注基本面与估值匹配）、供需格局改善领域 | 10/4 |
| 招商基金（李湛） | 10 月 A 股略偏强、仍是震荡市结构性进攻窗口；AI 硬件产业链（光通信/PCB/半导体制造与封测）存业绩超预期潜力；但 AI 链市场预期已处高位，即便业绩仅符合预期也可能引发获利兑现 | 10/2–3 |
| 国联安基金（高诗） | 海外供应链方向重点布局光通信、PCB（全球话语权与技术迭代优势，板块已处底部区间）；国产链核心看半导体设备 | 10/3 |
| 华泰证券 | 建议降低对盈利下修和纯主题品种的暴露 | 9/30 |
| 10 月金股统计 | 获推荐数量居前的行业为电子、通信；通信板块热度显著抬升，光模块产业链成为机构集中推荐方向；中际旭创获中国银河、西部、太平洋等多家券商共同推荐 | 10/4 |
本周的核心矛盾可以概括为：产业景气向上（订单、价格、缺口、扩产全部向好）× 资产定价向下（政策事件、节前避险、高美债利率）。这种组合在历史上通常不以「趋势反转」收场，而是以「估值先杀、业绩后证」的方式完成再平衡。因此对 10 月的定性是：结构性进攻窗口，而非系统性行情（与中信、招商基金、国联民生的一致判断相符）。
| 情景 | 触发条件 | AI硬件表现 | 应对 |
|---|---|---|---|
| 乐观（概率约 35%） | 假期后半段美股科技延续强势（已具备：10/1–10/2 光通信/存储大涨）；节后两市成交回升至 1.8 万亿上方；三季报前预告密集预增 | 光模块双龙头、PCB 材料链补涨收敛，修复 9/28 缺口的 50–70% | 对已有持仓持有；对空仓者等放量确认后参与，不抢开盘 |
| 中性（概率约 45%） | 成交量维持 1.5–1.8 万亿；指数在 3800–3900 震荡；三季报业绩兑现但无超预期 | 板块内部剧烈分化：有涨价传导的（PCB/覆铜板/存储/光芯片）强于纯题材 | 结构优先于方向：向「量价齐升」环节集中，回避纯概念 |
| 悲观（概率约 20%） | 美股科技大幅回调或美债 10Y 突破 5.4%；上证失守 3800；参议员法案推进提速 | 高位股二次杀估值，科创50 下探 1450–1500 | 整体降档，仅保留业绩确定性最高、估值已回落的龙头，等待更低的介入点 |
| 分类 | 方向 | 逻辑锚点 | 本周价格信号 |
|---|---|---|---|
| 卖铲人 （弹性+壁垒） | 光芯片（EML/CW 激光器） | 缺口 25–30%（高端 70%）、订单排至 2027 年底、占模块成本升至 30–60% | 源杰科技 200G EML 验证末期；海外 Lumentum +15.3% |
| HVLP4 铜箔 / 高端覆铜板 / 电子布 | 2026 年缺口 27%、Rubin/AWS 用量合计 1200–1300 吨/月 | 生益科技本周 -5.37%（回调） | |
| 800V 电源 / 液冷 / BBU 超级电容 | 2026Q4 上量、2027 年 Power Rack 数量 +17 倍；单机柜价值约 280 万元、毛利率>40% | 整机链相对抗跌（工业富联 -4.59%） | |
| 业绩确定性 | 光模块双龙头 | 2027 年真实订单已下达、能见度至 2028；Q3 环比 +30%/+50% | 本周跌幅最深（-9.8%/-10.6%），估值性价比改善 |
| PCB 三强（沪电/胜宏/深南） | 顺价打通、Q3 净利率修复至历史高点、扩产周期 1.5 年 | 本周 -5.5%~-9.6% | |
| 存储链 | 4Q26 合约价 +10~20%、企业级 SSD 涨幅加速 | 美股存储 10/1 普涨（SK海力士 +5.08%、美光 +3.03%） | |
| 国产替代 （政策+安全） | 国产算力（芯片/整机/集群） | 昇腾中国份额超英伟达、950DT 年底规模供应、PSL「算力网」入支持范围 | 寒武纪 -7.55%、海光 -8.66%（跌幅较大） |
| 国产 InP 衬底 / 光芯片 | 中国对铟、磷化铟出口管制 → 进口 6 英寸片涨价约 250%，倒逼国产导入 | 关注云南锗业、三安光电、长光华芯 | |
| 跨界转型 （本期新增跟踪） | PCB/材料/电源领域的非 AI 主业公司切入 AI 供应链 | 本期证据：连接元件厂（嘉泽、贸联-KY、嘉基）向 NPO/CPO/光引擎延伸，定位由「单一连接元件」转向「光电整合与系统级方案」；东山精密（原消费电子 FPC）光芯片与模块项目追加至 17 亿美元 | 需在三季报中验证 AI 收入占比 |
| 时间 | 事件 | 关注点 |
|---|---|---|
| 10/7 | 日本央行意见摘要 | 全球鹰派力度验证 |
| 10/8 | A 股国庆后首个交易日 | 成交量能是否回升至 1.8 万亿；AI 硬件能否承接美股假期涨幅 |
| 10/12–15 | OCP Global Summit 2026（圣何塞） | NPO 专题 workshop、Open CPX MSA、448G 电接口、多厂商互操作 — 技术标准落地的关键窗口 |
| 10/15 前后 | 台积电三季度财报 | 先进制程产能与 CoWoS 扩产指引 |
| 10/20 | 海光信息 2026Q3 业绩会 | 国产算力收入兑现节奏 |
| 10 月下旬–11 月 | A 股三季报密集披露 + 美联储议息 | 业绩兑现 vs 估值容错；加息路径最终定调 |
行情数据（实时拉取，非检索）：新浪财经实时行情接口（A股指数、AI 硬件标的池 9/30 收盘价与成交额）、腾讯前复权日K（A股历史收盘序列，用于计算本周涨跌幅）、新浪美股日K接口（美股个股 9/25 与 10/2 收盘序列）。
交叉核对类：TrendForce 存储价格预测（经亿邦/Evertiq/腾讯网/搜狐四源核对）、高盛光模块市场预测（经搜狐/腾讯/智脑时代多源核对）、野村/华福/招商/中信/国信/国投/中金观点（券商研报转述与机构专访多源核对）、华为昇腾份额与架构信息（腾讯新闻/钜亨网/DoNews/TechNews/Geopolitechs 五源核对）、参议员法案（路透/工商时报/MoneyDJ/Yahoo 四源核对）、美股 10/1–10/2 收盘与板块（新浪财经/中国经营报/腾讯网三源核对）。
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